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新茶饮们集体对准港股市集。 

1月2日，蜜雪冰城、古茗接踵向港交所递交了上市央求书，加上客岁8月递表的茶百说念，港股门口聚皆了新茶饮三大巨头，而门内部还站着奈雪的茶。

招股书的递交也败露了新茶饮老迈们的事迹情况，2022年，一个蜜雪冰城的营收约等于一个古茗加两个茶百说念，蜜雪冰城有多受接待？按照10个责任小时筹备，平均1分钟1家门店就卖出1杯饮品。不外，若细看数据，在坐稳头把交椅时，蜜雪冰城自己事迹增速光显不如2021年了，其闭店率比茶百说念还要高；尽管其领有五大坐褥基地，不外从供应链效果、毛利率的角度看，其并未比茶百说念显现出光显的成本上风。

而当作老二和老三的古茗和茶百说念，两者营收主要差距来源于加盟处罚处事板块，尽管古茗收取的加盟处事的用度较高，它的加盟商反而特意愿开设更多的门店，在其开店向上两年的加盟商中，平均每个加盟商操办3.1家门店。

新茶饮第二股花落谁家？

1997年，还在上大学的张红超在河南郑州开了一家名为“寒流刨冰”的小店，用一台好处的刨冰机售卖现制茶饮，这即是蜜雪冰城的前身。2005年，张红超研发出了一款售价1元的蛋筒冰淇淋，这款产物在迭代升级后，于今仍是蜜雪冰城销量名按序二的热点产物（现售价2元）。

2007年，张红超的弟弟张红甫加入蜜雪冰城，两东说念主单干明确——张红超矜重坐褥端，张红甫矜重门店端，亦然在张红甫的率领下，蜜雪冰城开启了加盟之路。

就在张红甫成为蜜雪冰城的长入创举东说念主第二年，即2008年，王霄锟和刘洧宏良伴在成都也开了一家茶饮店，这家店开在学校隔邻，不到20往常米，名为“茶百说念”。

而在2010年，距离成都约2000公里的浙江台州温岭，王云何在这一年也开了一家奶茶店——古茗。这家店选在大溪镇，是王云安的闾阎，亦然典型的下千里市集。

如今，这三家新茶饮也曾成为赛说念里名次前三的巨头，它们都在列队恭候登陆港股市集。蜜雪冰城主要售卖现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡，中枢产物价钱约2-8元，古茗则主要售卖果茶饮品、奶茶饮品、咖啡等，价钱在11-18元之间，茶百说念的主打产物包括经典茶饮、季节性茶饮和区域性茶饮，售价介于8-26元。

三个品牌间蜜雪冰城的事迹上景象显，凭据招股书，2021年，蜜雪冰城、古茗、茶百说念分离杀青营收103.51亿元、43.84亿元、36.44亿元；同期净利润分离为19.10亿元、7.70亿元、7.79亿元；2022年，蜜雪冰城、古茗、茶百说念分离杀青营收135.76亿元、55.99亿元、42.32亿元，同期净利润分离为19.97亿元、7.88亿元、9.65亿元。 其中，古茗的净利润均为经波折利润（非国际财务论说准则计量，下同）。

而在2023年前九个月，蜜雪冰城和古茗分离杀青营收153.93亿元、55.71亿元，净利润分离为24.01亿元、10.45亿元。茶百说念的招股书只更新了客岁第一季度的事迹，论说期内其营收为12.46亿元，净利润2.85亿元。

在操办效果方面，茶百说念光显发扬较好，在同等营收范围水平下其净利润更高。2021年，蜜雪冰城、古茗、茶百说念的净利率分离为18.47%、17.56%、21.38%；2022年，这一数字分离为14.83%、14.07%、22.80%。

一个事理事理的数据是：招股书骄慢，死心2023年前三季度，蜜雪冰城环球约有36000家门店，共卖出58亿杯饮品，这意味着，在2023年前9个月，蜜雪冰城平均每天卖2148万杯饮品，每家门店每天约卖出近600杯饮品。

对比来看，2023年，古茗平均每天卖出329万杯饮品，每家门店每天卖出365杯饮品；2022年，茶百说念平均每天卖出218万杯饮品，每家门店每天卖出342杯饮品。

不错看出，每家蜜雪冰城门店日销售饮品数约为古茗和茶百说念单个门店的总和。值得细心的是，蜜雪冰城在招股书中屡次提到了令其引以为傲的产物——售价2元的极新冰淇淋和4元的冰鲜柠檬水，这两款产物在2023年前九个月国内售出4.42亿支、9.13亿杯。

在冲刺上市方面，古茗和茶百说念均是初度递交招股书，蜜雪冰城则曾在2021年9月向A股递交上市央求。针对这三家品牌都选择在相近的时辰节点上冲刺港股上市，透镜公司研究创举东说念主况玉清告诉南都湾财社记者，这主如果他们当今的成长速率和盈利才气也曾达到很好的现象，是最好上市时机，况兼能够获取更高的估值吧，再过段时辰，增长速率下来了，反而不好了。因2022年受到疫情影响，2023年这些公司的账面增长速率较好，如果比及2024年再上市，届时事迹增速可能会不如2023年。

华福证券大破费首席分析师刘畅告诉南都湾财社记者，如果三个品牌都在港股上市，蜜雪冰城的市值发扬将会光显向上另外两个品牌，这主如果这三者的体量光显不一样，面向的客户群体也不一样，跟改日破费趋势的重合度也不太一样，成本市集给到的估值和改日预期也不太一样。而且，蜜雪冰城也曾在国际有较多布局，二级市集的投资东说念主也会垂青这些品牌能否在国际有用膨大，这意味着其对应的成漫空间还有多大。

蜜雪冰城营收增速放缓光显

尽管这三个品牌创立于今均向上10年，不外它们均在2020年前后才滥觞摁下加快膨大的按钮。

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招股书骄慢，2019年，蜜雪冰城在寰宇的门店总额为7225家，2020年加多至13126家，门店数翻了近一番，尔后，蜜雪冰城连续加快开店，2021年其环球门店达到20001家，2022年为28983家，死心2023年9月，其在环球的门店为36153家，基本上，一年净增门店约七八千家。

在创立的前11年，茶百说念膨大从容，直到2019年，其门店数目才打破500家，2020年起，茶百说念滥觞提速，一年开店向上1000家，到了2021年，茶百说念新开门店创下历史新高，达到2843家，2022年其新开门店数目则出现大幅下跌，为1358家。死心客岁8月8日，茶百说念的门店数目达到7117家。

古茗在2019年的时代，门店主要长入在浙江和福建，其时它在浙江门店约1000家，福建门店向上500家，之后古茗滥觞提速，2020年其门店总额向上4000家，2021年为5694家，2022年为6669家，2023年达到9001家。

随同着这些品牌门店膨大的是，其营收增速也随着马上上升。2020年、2021年，蜜雪冰城营收增速为82.38%、121.18%，净利润增速为42.02%、202.29%。2021年，茶百说念营收增速为237.41%，净利润增速为276.12% ；古茗招股书则未败露2020年抑或2021年的增速情况。

不外比较起昔时，在依然加快开店的情况下，蜜雪冰城和茶百说念的事迹增速光显放缓。2022年及2023年前三季度，蜜雪冰城营收增速为31.16%、46.00%，净利润增速为4.55%、48.48%；2022年以及2023年第一季度，茶百说念营收增速分离为16.14%、52.88%，净利润增速则为23.88%、50.79%

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古茗并未败露2021年的事迹增速情况，而在2022年、2023年前三季度，其营收增速为27.71%、33.85%、净利润增速为2.34%、73.30%，客岁前三季度净利润增速有了光显的升迁。

南都湾财社记者梳理数据了解到，蜜雪冰城每年新增的门店数约为古茗的4-7倍，为茶百说念的3-5倍，然则反不雅闭店率，蜜雪冰城和古茗的闭店率均比茶百说念要高。

2020年-2022年，茶百说念闭店率仅为0.1%、0.2%、1.1%。具体来看，2020-2022年，茶百说念隔断加盟店数目分离为3、13、76，三年共关闭加盟店92家。茶百说念称，这主如果由于合同届满或接洽加盟商违约等身分而隔断加盟合同。

古茗方面，2021、2022、2023年，其每年闭店分离为205家、342家和265家，三年共闭店800多家，闭店率分离为3.60%、5.12%和2.94%，古茗方面称，关闭门店的原因包括门店位置升级（时常门店邻近商圈东说念主气及客流量下跌时进行）、物业租借合同隔断，或者是加盟商接洽隔断等。

关于闭店身分的商量，蜜雪冰城则详确更多。2021年、2022年、2023年前三季度，蜜雪冰城分离共关闭加盟门店数为577、696、856，对应的闭店率分离为2.89%、2.41%和2.37%，这一数据比古茗要低。在其关闭的计算2129家加盟店中，有60%的门店是由企业条款关闭的，剩余40%是加盟商自行关闭的。

古茗尚未进入京沪市集

在开店政策和市集布局上，这三个品牌各有侧重。

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蜜雪冰城终点看好三线及以下城市的市集后劲。蜜雪冰城以为，咫尺茶饮店在该区域散失历程有限，导致破费者对现制饮品的需求未得到充分欢腾，改日市集升迁空间巨大。其称，死心2022年年底，三线及以下城市的现制茶饮店门店密度仅为每百万东说念主247家店，远低于一线城市的每百万东说念主460家店，而中国三线及以下城市的现制茶饮店数目正在迅速增长。

因此，在新茶饮品牌中，蜜雪冰城在三线及以下城市的浸透率最高。数据骄慢，2021年、2022年、2023年前三季度，蜜雪冰城尽管在加快开店，但其在各线级城市的占比依旧很均匀，三线及以下城市门店数占比保管在56%-57%。

古茗同样专注下千里市集，2021-2023年，古茗在二线及以下城市的门店数目占比都保管在77%-79%掌握，其中2023年有38%的门店位于隔离城市中心的乡、镇。在城市分散上，古茗在二线城市的门店数目最多，2023年占比为30%，其次是三线城市，为26%，接着是四线及以下城市，为23%。在这三个品牌中，古茗在一线城市布局最少，2023年占比仅为3%，况兼于今其仍然未进入上海、北京市集。

此前，王云何在接纳南都湾财社专访时对此作念出了讲解。他示意，古茗的门店膨大是随着供应链走的。北京市和河南省之间隔着河北省，然则古茗尚未十足进入河南省，是以古茗在河北及北京两地，供应链和仓库还未能触达。改日古茗如故会进犯北京市集的，而上海天然毗邻古茗总部浙江，在上海也有一定的破费者基础，然则上海的奶茶行业竞争强烈，外卖比例很高，相较而言门店的收益更难作念好。

茶百说念的主要市集则在新一线城市，其在一线及新一线城市门店的占比也远高于另外两个品牌，死心2023年第一季度，其在一线城市的门店占比为10.7%，新一线城市占比28.7%。昔时三年，其在一线城市和二线城市门店的占比渐渐加多，而二线城市的占比则渐渐平缓。

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不外在招股书中，茶百说念裸露，低线城市仍有较大的发展空间，改日将对二线及以下城市进行门店加密，况兼会饱读舞现存加盟商开设多家门店。

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从门店密度来看，体量纷乱的蜜雪冰城在各线级城市都领有开头上风。死心2023年前三季度，蜜雪冰城在一线城市、新一线城市、二线城市和三线及以下城市分离领有门店数1444、6725、5714、18297；2023年，古茗在这一块方面的数据分离是272、1634、2690、4405；死心2023年第一季度，茶百说念在各线级城市领有门店数709、1893、1394、2601。

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不错看出，蜜雪冰城在各线级城市的门店密度均为最高，茶百说念在一线和新一线城市门店密度比古茗高，在二线及以下城市则比古茗低。

茶百说念蓄意开拓东南亚市集

值得一提的是，蜜雪冰城、茶百说念咫尺的门店均散失寰宇31个省份、自治区及直辖市，而古茗则可爱接管地域加密的嘱托，先在一个区域提高门店密度，激动该区域门店达到关键范围（即向上500家），死心2023年，古茗在8个省份成就了向上关键范围的门店收罗，但与此同期，寰宇尚有19个省份莫得古茗的身影。古茗以为这种开店政策让其能在范围经济中受益，比如密集的门店收罗大幅提高了其仓储及物流的效果。

接下来，古茗仍然蓄意在已成就布局的15个省份中连续提高门店密度，同期将政策性地进入与其已成就布局的省份相毗邻的省份。

关于古茗的开店政策，资深零卖分析师王国平告诉南都湾财社记者，这个主要波及到供应链以及处罚问题，之前许多茶饮店四处开店，供应链跟不上，处罚跟不上，导致单店效益差、闭店率较高。茶饮的膨大需要苍劲的供应链复旧，咫尺大部分茶饮企业都是依靠外部开采及物料供应商，在利润分派上，供应链企业吃掉很大一块，当作渠说念方利润率并不好，全体欠债率又高，是以许多茶饮企业上市一方面为了后期并购整合作念大市集占有率，另一方面是为了加大对供应链的说话权，对利润进行从头分派。“古茗在区域有说话权，在上市拿到融资后，不错通过并购等多种道路浸透到不同区域。”

菁财成本创举东说念主葛贤告示诉南都湾财社记者，除了古茗也曾具有一定的品牌上风、无需急着扩大市集散失范围外，古茗主打鲜果茶，这个品类对供应链条款较高，要保管较好的品性，更需要长入开店，这种嘱托更塌实。这么也会有得有失，在有些市集，它进入后如故可能存在一些逾期的情况。

除了国内市集，这三个品牌中，蜜雪冰城早就把触角伸向国际，其首家国际门店是2018年在越南河内开业的。死心客岁9月，蜜雪冰城在国际11个国度开设了约4000家门店。茶百说念和古茗则滥觞有了出海的思法，茶百说念蓄意开拓东南亚地区市集。咫尺其位于韩国首尔的国际首家门店正在筹备之中。古茗则在招股书中裸露，其将执续评估进入境外市集的契机，将研究搭建供应链基础圭臬及扩展其平台，为国际门店收罗提供支执。在出海之前，古茗也有蓄意在港澳布局。此前，王云何在专访中裸露，咫尺古茗在港澳还莫得布局，会选择在内地站稳脚再出去，差未几是在两年后，而出海时辰也与之接近。

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三家企业作念的都是B端买卖

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在大幅膨大门店收罗后，蜜雪冰城、古茗和茶百说念挣钱的法宝在于通过向加盟门店销售货色、开采以及提供处事，作念的是B端的买卖，因此门店越多，买卖越好，也意味着其收入有望随着上升。

其业务可分为两大板块，一是向加盟商销售商品及开采，如极新生果、茶叶、乳成品等饮品原材料和沏茶机、制冰机等开采，另一板块则是加盟处罚处事，即包括滥觞加盟费、培训处罚费等等。

这三家茶饮企业的主要收入来源均为向加盟商销售商品及开采，2021年、2022年及2023年前三季度，蜜雪冰城在商品和开采销售板块收入占比保管在98%；同期，古茗该板块收入占比保管在80%。而茶百说念方面，2021年、2022年及2023年第一季度，茶百说念在该板块收入占比保管在95%掌握。

在加盟处罚处事上，2021年、2022年及2023年前三季度，蜜雪冰城在加盟和接洽处事板块收入分离为1.96亿元、2.76亿元和2.84亿元，占总收入的比例均不向上2%；同期，古茗为8.32亿元、10.44亿元和10.84亿元，占比在18.8%-19.5%。茶百说念方面，2021年、2022年及2023年第一季度，茶百说念在该板块特准权使用费及加盟费板块收入0.53亿元、1.59亿元和0.49亿元，占比在3.9%-4.4%之间。

这不错看出，古茗在加盟处罚处事上的收入光显要高于另外两个品牌。事实上，在向加盟店售卖食材和开采方面，这几年古茗和茶百说念的收入差距并不大，但古茗在加盟处罚处事板块的收入要远高于茶百说念，也相应拉开了两者营收总体的差距。

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销售商品及开采和加盟处罚处事两个板块的毛利率光显不同，后者成本低，毛利率极高，尽管三个品牌全体毛利率差距并不光显，但古茗在卖食材开采方面的毛利率光显要低于另外两个品牌，其恰是通过加盟处事处罚收入较多拉高全体的毛利率。

以2022年为例，在销售商品及开采上，蜜雪冰城、古茗、茶百说念的毛利率分离为27.3%、15.5%、31.8%，而加盟和接洽处事的毛利率则分离为78.2%、81.5%、92.5%。

从全体毛利率的维度比较，茶百说念名按序一。2021年和2022年，古茗的毛利率均垫底，但在2023年前三季度，其毛利率向上蜜雪冰城，逆袭靠的如故加盟处事处罚。2021年，蜜雪冰城、古茗和茶百说念毛利率分离为31.3%、30%、35.7%；2022年，这一数据分离为28.3%、28.1%、34.4%；2023年前三季度，蜜雪冰城和古茗毛利率分离为29.7%、31%，2023年第一季度，茶百说念毛利率35.2%。

在加盟处罚处事方面，古茗收入的主要来源并不在于加盟费，而是其执续为加盟商提供处事获取收入。针对古茗比较倚重这板块收入，王国平则以为是善事，其指出，加盟形态有一种是执续拉新获客，获取一次性的收益，这是许多快招公司的玩法；另一种是原有加盟商裂变通常开店，操办客户形态。当市集莫得太多增量时，第一种形态就无法执续，第二种形态仍具有膨大力，能够获取加盟商支执的一定是单店赢利才气强的品牌商。

古茗也在招股书提到，2023年，其加盟单店操办利润达37.6万元，加盟商单店操办利润率达20.2%。古茗的加盟商照实特意愿开更多的加盟店。死心2023年9月30日，在开设古茗门店向上两年的加盟商中，平均每个加盟商操办3.1家门店，75%的加盟商操办两家或以上加盟店。

蜜雪冰城供应链上景象显

既然买卖形态大同小异——主要依靠卖食材开采盈利，这三个品牌的供应链效果是否有光显差距？

在供应链上，蜜雪冰城是较早诞生中央工场的茶饮企业，最早不错淡雅到2012年，死心咫尺，蜜雪冰城已建成五大坐褥基地，具体来看，其最大的河南坐褥基地不错坐褥沿途七大食材及包装开采，海南坐褥基田主要坐褥椰奶、咖啡等食材，广西坐褥基田主要坐褥糖浆、小料及芒果、百香果等热带生果产物，重庆坐褥基田主要坐褥柠檬等生果，安徽坐褥基地则主要有草莓等生果。

凭据其招股书，死心2023年9月30日，蜜雪冰城的年空洞产能达到约143万吨，其提供给加盟商的饮品食材约60%为自产，中枢饮品食材为100%自产。蜜雪冰城称，其为咫尺国内现制茶饮行业少量杀青加盟商的饮品食材、包材及开采100%从品牌方采购的品牌。

而在物流方面，蜜雪冰城在2014年就成就我方的物流体系，咫尺，其有26个仓库，总面积达30多万往常米，物流收罗散失寰宇31个省份、自治区以及直辖市，在国内向上90%的县级行政区杀青了12小时内触达。

古茗同样注重冷链仓储及物流基础圭臬成就，死心2023年9月，其领有21个仓库，总建筑面积向上20万往常米，包括逾4万立方米可支执不同低温范围的冷库，古茗逾75%的门店位于仓库的150公里范围内。

资讯分享

这是什么认识呢？在2023年年底的专访中，王云安告诉南都湾财社记者，咫尺古茗在寰宇有23个仓，有古茗门店分散的省份无数有2个仓，古茗配送门店的频次概况是两天一次，有的方位则是每天都不错配送。王云安指出，这么的配送频次是优于扫数这个词行业的，团队会研究到生果在门店的存放时辰，研究怎么保证主顾食用更极新的生果等问题。

而在食材采购方面，古茗则主要从外部长入采购，主要包括极新生果、果汁、茶叶、乳成品及糖成品等原料、包装材料以及沏茶机、制冰机和冷冻柜等开采。古茗在招股书中裸露，其咫尺领有三个加工工场以处理原料，包括将原料制作成口味平衡的茶叶拼配和夹杂果汁。此外，古茗咫尺还在浙江诸暨成就另一处加工工场，展望于2024年插足使用。

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茶百说念同样主要依靠在外部采购材料和配料，其招股书败露，死心2023年8月8日，茶百说念与230名供应商合营。除此以外，2021年，茶百说念还通过其控股的森冕新材料滥觞坐褥包装材料。而在物流圭臬方面，其主要选择自营和第三方合营的面貌，死心2023年3月31日，其领有22个多温仓库，总面积约为8万往常米。

值得一提的是，尽管蜜雪冰城在坐褥端具有光显上风，不外比较起茶百说念，其并无光显的成本上风。2021年-2022年，蜜雪冰城在食材和开采销售的毛利率分离为30.6%、27.3%，同期茶百说念为32.8%、31.8%，古茗则相对失态，同期为16.8%、15.5%。

需要补充确认的是，古茗毛利率最低，或与其中枢产物为果茶不无接洽。2023年该类别饮品销售量占比达51%。此前，有古茗的加盟商告诉南都湾财社记者，因为古茗主打生果茶，因此比较于专注轻乳茶的品牌（霸王茶姬、茶百说念），毛利率不算高，因为轻乳茶的成本主要来源是茶叶和牛奶，但果茶中生果的成本比较高。

关于供应链的成就，王国平以为，表面上，范围化越高、量越大，供应链的成本越低。自建基地波及到投资成本、处罚成本、门店密度等，前期并不一定会比接管外部供应链更优，而且，在骨子操作中又会波及到利益分派等问题。如果企业关于自己预期较高，资金实力又允许的情况下，许多会渐渐选择自建研发团队、自建供应链、物流输送体系等，这种政策在高门店密度区域将会有上风。

 

采写：南都·湾财社记者 詹丹晴 冯家钜银河国际是不是澳门平台